人民币升值上市公司汇率之战

加入WTO十年以来，“出口主导型”企业无疑享受其中最大利好。数据显示，2001年至2010年间，中国出口额从2660.98亿美元上升至15777.89亿美元，增长493%，年均增长21.9%。

但与此同时，入世后人民币汇率也脱离以往单纯依靠政府调控的定价机制，逐渐走向市场化定价。伴随人民币汇率不断走高，手持众多外汇进行交易结算的出口型上市公司不得不面临汇兑损失的风险。

Wind统计显示，109家公布单季度汇兑损益的上市公司中，其自2010年以来的7个季度中，每期的合计汇兑损益综合分别是52.2107亿元、41.3389亿元、-60.0792亿元、29.8337亿元、-0.4848亿元、-3.9985亿元和今年第三季度的-51.7455亿元。

近千家上市公司汇兑损失

2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。当天19时起，人民币对美元一次性升值2%，调整至1美元兑换8.11元人民币。

此后人民币汇率开始不断走高，特别自2010年6月19日“二次汇改”启动以来，人民币汇率升值势头日益迅猛。今年年初以来，人民币汇率从6.6215一路冲破4个关口，到三季度末年内升值幅度已达4.5%。而2005年汇率改革至今的6年间，人民币累计升值幅度已达34.37%。

对于“出口导向型”的国内上市企业来说，当期的汇兑损失无疑与人民币升值幅度密切正相关。此外，欧债危机更加剧了全球货币市场的汇率震荡，其中欧元汇率第三季度大幅下跌8.8%，而同期日元汇率则不断走高，致使上市公司汇兑损失风险加剧。

根据WIND数据统计，在1251家数据可统的上市公司中，汇率变动对现金的影响额度合计为-24.69亿元；其中有989家上市公司汇率变动对现金的影响为负，占比高达79.06%。

人民币升值对上市公司盈利影响主要体现在两方面：一是通过对上市公司的成本和收入等经常性损益直接产生实质性影响；二是由资产负债表中汇兑损益一项影响上市公司非经常性损益。

记者注意到，以中国石油（601857.SH）、兖州煤业（600188.SH）、华能国际（600011.SH）为代表的资源类上市公司因海外贸易频繁、日常涉及出口业务较多，手中持有一定外汇货币，因此首当其冲遭遇汇兑损失的冲击。

三季报披露，中国石油外汇收益为10.88亿元，外汇损失为16.84亿元，则外汇净收益为-5.96亿元。

“理论上讲，由于国内油价早已与美元计价的国际油价接轨，人民币的不断升值实际意味着国际定价的原油、石化产品价格下跌，对原油采掘业、石化加工业不利，对炼油业有利。”有券商人士向记者分析。

而从行业角度来看，人民币汇率的不断走高对纺织服装、家电、汽车等出口占比较大行业上市公司影响显著。

“由于出口产品大都以美元结算，如果人民币升值，出口产品的人民币收入将随之降低，对出口型企业营业收入影响较大。”上述券商人士指出，“其中国内纺织服装业集中度非常低，竞争激烈，公司一般较难将人民币升值的负面作用向客户转移，由此对汇率变动较为敏感。”

此外，格力电器（000651.SZ）、青岛海尔（600690.SH）、深康佳A（000016.SZ）、海信电信（600060.SH）等家电行业上市公司受汇率变动影响明显。三季报上述公司汇率变动对现金的影响分别为-8857.02万元、-3918.57万元、-1787.53万元以及-623.07万元。

实际上，由于汇率波动频繁，一些汇兑变动敏感的上市公司往往因此而导致业绩出现反复波动的趋势。

根据WIND数据统计，624家有可比数据的上市公司中，412家公司2010年汇兑损益较2009年出现增加，平均净利润增幅也从2009年的-104.14%大幅度增长至2010年的81.27%。可相比较的是，有205家公司汇兑损益同比减少，其平均净利润增幅从2009年的-25.76%增长至56.43%，增幅区间少于前者。

其中，南方航空（600029.SH）汇兑收益从2009年的0.9亿元大幅增长至2010年的17.25亿元，而其净利润增长率亦由2009年的107.41%增长至2010年的1423.62%。

而中国中铁（601390.SH）汇兑收益从2009年的10.88亿元减少至2010年的3.7亿元，导致公司净利润同比增长率从2009年的517.56%下降至2010年的8.91%。

一个较新的案例为，由于汇兑损失影响，中兴通讯（000063.SZ）今年三季度单季财务费用大幅激增1068.3%至10.1987亿元，而其前三季度财务费用总额则仅为14.6035亿元。

对此，中兴通讯解释为，今年三季度因汇率波动产生大量汇兑损失拖累财务费用激增，此外去年同期公司因汇率波动产生2630.5万元汇兑收益，由此财务费用仅为-1.05亿元，导致本次对比基数较小。

不过多位券商研究员认为，由于在实际经营中，中兴通讯所持有的大量外币主要用于海外投资、工程及各种开支，并非最终兑换成货币构成营业收入，由此以人民币形式计算并记入报表所反映的账面大额汇兑损失，对公司实际业绩并不会产生较大实质影响。

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