A股仍将震荡一段时期

发布时间：2021-01-07 10:44:01 阅读：次来源：长石厂家

连凯表示，与美国经济持续复苏所不同的是，欧洲希腊等国的债务危机却较难解决，可能成为困扰世界经济复苏的长期问题。目前来看，欧洲压缩赤字固然有一定效果，但缺乏国家竞争力和非独立货币政策才是问题的根源。欧盟德法两国首脑强调，希腊是欧洲的一部分。针对债务危机的“整体方案”在去年10月底出炉，经过艰难的谈判，欧盟同意向希腊提供1000亿欧元援助资金，同时希腊主权债务持有人也将接受将账面价值减记50%的安排，此外，还决定强化欧洲金融稳定基金的规模扩大至1万亿欧元，在2012年6月底前将欧洲主要银行的核心资本充足率提高到9%。这些将对市场产生一定的提振作用。

对于我国来说，通胀压力缓解，调控仍将持续。从PMI各分项指数看，近期购进价格指数下降标志输入型通胀压力有所缓解，人民币汇率上升降低了输入性通胀的压力。除此外，国内货币的紧缩政策也在挤压通胀效果，货币存量的走势一般为CPI指数的先行指标，国内货币存量增速的快速下降已经导致实体经济的收缩，并将减缓物价快速上涨的势头。CPI增速下降的可能性也将使得负利率的情况出现好转。“国际经济危机让政府和民众对中国经济未来的发展路径有了更清醒的认识，即依靠科技创新和内需消费增长为主导，而非外需和投资。随着人口老龄化趋势的扩大，目前所经历的是经济转型的必然过程。如果当前大规模放开流动性，将重走2009年的路径，造成后续通胀的剧烈上升，民众财富大幅缩水，失去前期调控的成果。此外，当前房地产调控的成果并不显著。因此，预计宏观调控政策短期内放松的可能性较小。”连凯说。

资本市场风险仍不容忽视

2011年12月30日，上证指数报收2199.42点，全年下跌21.68%，这个跌幅为2007年以来仅次于2008年的第二大年度跌幅。同时，与股市密切相连的偏股型基金，也在2011年交出十年以来“最差成绩单”，平均亏损幅度达到25%。“资本市场是一个非常残酷的市场，你回过头来看，不管投资二级市场也好，或者其他的也好，只有少数人才能赚钱。哪些少数人呢？第一就是游戏规则的制定者，第二就是先知先觉者，从来没有例外。而对于大多数中小投资者来说，在2011年这样的股市投资环境下，进场者几乎全盘皆输。”连凯表示，去年7月初的加息显示出货币政策继续收紧的趋势，并强化了其难言放松的预期，这使大盘6月下旬以来的反弹行情戛然而止。随后温州动车事故引发市场对铁路基建质量的强烈质疑，更使孱弱的行情雪上加霜。虽然8月CPI达6.2%，较高点略有回落，但通胀水平仍维持高位，加上楼市调控成果仍未显现，货币政策几乎没有放松的可能。另外，受美债、欧债危机的持续发酵的影响以及对中国经济放缓的担忧情绪，指数9月份破位大幅下跌，市场情绪异常低迷。市场关注的焦点已从关注通胀是否可控转移向了对中国实体经济增速是否将大幅回落的隐忧。在这种情况下，指数的破位下跌部分释放了市场极度悲观的预期。

对于后市的展望，连凯认为资本市场中期向好，但短期震荡，投资风险不容忽视。股市走势与市场流动性密切相关。资金量是否充足主要是看广义货币M2，由于M2=所有流通现金+企业、政府、机构和个人存款，基本上相当于可投资于股市的资金量。我们认为可以用M2/自由流通市值来大概计算出多少的货币是最终流进（流出）了股市。比例越高，说明市场的资金面越宽裕，反之，则说明市场缺乏资金量的支持。“将M2/自由流通市值与A股走势作比较研究，可以看出，2006年大牛市启动前，M2/自由流通市值超过了25倍，表明当时的资金面对于A股市场来说十分充裕，只要对这部分充裕的资金加以政策引导，便流入了股市，形成了2007年的大牛市；股指到了6000点高点以后，我们发现M2/自由流通市值比值已经降到了5倍，市场上的资金面已非常紧张，且高市值的资本市场积聚了巨大的泡沫，随后造成了大盘的暴跌。而到去年7月份，这个比值相比当年市场6000点的比值稍有回升，但仍处于10倍以下水平。因此，经过股票市场的股改和大扩容，尽管目前指数处于2300点的低点，但目前的资金面相对A股市场的流通市值来说仍然比较紧张。据此推断，A股市场还将有一段震荡的时期，但向下的空间已经很小，资金面也在逐步好转。如果这个比值今后继续上行，则中期来看，大盘的反转是可以期待的。此外，如果上市公司的年报和国家整体经济数据不乐观，中央一系列的经济刺激政策还将陆续出台，这也将有助于大盘成功筑底并走出泥潭。”

定向增发或蕴含投资机会

股市弱市、基金业绩惨淡，市场还存在投资机会吗？连凯表示，在投资市场不确定性较多时，投资时一定要好好地重新反思一下，考量市场的趋势有没有发生变化，趋势出现变化才是采取决定的前提要素，进而选取好的产品来布局。何为好的产品？关键不在它的本身，而在于它的周期，在于产品的设计能不能跨越经济周期，既要有好的回报率，还要有高度的竞争力。

连凯表示，股市前景未明，定向增发或蕴含投资机会。定向增发是股权分置后，恢复上市公司再融资功能的一个重要标志。诞生自《再融资管理办法》的定向增发，从2006年开始，就受到投资界的关注，并以多种形式参与定向增发。从数据来看，经历了近5年来的各类型的市场环境，参与定向增发被证明是一个获取绝对收益的稳健的投资方法。从其收益率来看，远高于一般存贷款利率水平，甚至远高于打新股的收益，且比打新股的收益更加稳定。2007年、2009年牛市行情中，参与定增规模明显较大；2008年熊市及2010年的震荡弱市行情中定增资金规模明显缩小。但是2011年例外，属于震荡弱市，但资金规模却非常大，参与定向增发的资金规模已远远创出历史新高。这是因为2010年市场资金还可以投入到房地产信托领域以求稳健回报，但2011年房地产信托受控。而这个时点直接参与二级市场又没有投资效应，参与定向增发成为较好选择，吸引了大量资金。在目前时点，仍可考虑将定向增发产品作为重点投资产品考虑，因为定向增发产品在目前区域属于制度型红利投资，投顾能力已是次要，风险远小于预期收益。

连凯表示，信托作为唯一横跨货币、资本和产业市场的工具，可以有效地规避单一市场风险，未来一段时期内，其所享受的制度红利将继续推进其高速发展，净资本管理亦将使其愈加稳健。在国外，信托作为一种制度被广泛使用，而在我国，信托却是一种特许经营权，由此产生的制度红利是信托公司的生存基础。海外发展证明，信托资产与宏观经济相关性较低。在我国，信托也表现出良好的抗周期特性。信托资产的大部分风险通过制度安排从信托公司转移出去，这决定了行业利润的稳定性，进一步奠定了行业的稳定性。信托资产规模在过去10年间高速增长，年复合增长率达92%，远远超越其他金融子行业。这种增长速度因银信合作规范及房地产调控影响可能会放缓，但仍将领先其他市场。信托行业系统性风险爆发几率很小。整体来看，信托公司的不良资产率与不良资产规模均呈逐年下降趋势，资产质量愈加优良，但需警惕个别不良资产率较高的信托公司。同时，债券类产品在2012年投资机会也较多。2011年前三季度，债市一改过去6年保持的“收益为正”的良好记录，与股市一起双双回落，并普遍出现负收益的颓势。从投资环境来分析，地方政府在2012年已经到了还债的高峰期，其债务扩张的能力已经尽显疲态，而随着国外投资前景的暗淡，正处于结构调整期的中国经济还将面临生产过剩、有效需求不足等众多问题。在这样的情况下，债券市场就会表现不错。

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